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格力与美的估值偏低各有原因 现在买家电股要做好一年半载不挣钱准备

2018-12-16 14:48
来源: 阿尔法工厂
编辑:东方财富网

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  上周写了一篇美的集团(SZ:000333)的深度解析文章——“再伟大的公司也会死亡,当欧美白电巨头接连进入衰退期,我们又该如何把握美的集团未来十年的投资逻辑?”(https://www.goldenalpha.com.cn/news-detail-19265.html),受到了较多关注。承接该文,今天来聊聊我对美的和格力电器(SZ:000651)这两大空调头龙头,未来一个时期具体投资逻辑的的理解。

  首先说明,根据我的测算结果,判断美的和格力明年营收都可能出现下滑:-5%到-10%之间。原因在于房地产拉动的空调销量差不多占整体空调销量的25%-30%,明年地产销售下滑叠加耐用消费品置换欲望的降低,外加2018年的高基数。

  以下逐一来说:

  1、现在买家电股,要做好一年半载挣不到钱的准备。

  A股参与者更多的是采用相对比较估值法,PE(市盈率)、PEG(市盈率相对盈利增长比率)看的重,绝对估值DCF(现金流折现)看的很轻,这种定价模式决定了,在基本面趋势不好的情况下,大家都拿历史最低估值去比价,而不考虑今日与往时的具体不同之处带来的估值变化。

  2、美的集团收购小天鹅给出了投资者退出的底线价格,这其实是美的集团自身对股票的一个定价。

  产业资本的定价和A股市场参与者上的定价是两个思路,这是一个外力参与者带来的定价。所以,美的集团低(底)价就是产业资本定的36元,但参考第1点,美的集团短时间内也不能期望他涨20%到48元,预计差不多到了44-45元就会出现大量的抛压;

  3、长期看(不长于2年),美的集团至少低估了至少30%的。我之前的上述长文具体阐述了美的集团的成长空间。简单的说,就是:

  a、中国空调渗透率不到美、日一半;

  b、5年内竞争格局会只会变得更好,看不到有实力的非中国家白电企业的崛起;

  c、美的自动化和信息化上下了非常大的功夫,企业效率提高了非常多;

  d、美的已经跌的很多,足以补偿基本面恶化的预期,按DCF估值足够便宜了。

  4、格力电器的最大问题在于所有制,这导致了其估值被压制,而不是董小姐。

  如果你认为格力集团不会插手格力电器,那么格力电器也至少被低估了30%。格力想做的芯片是空调用IGBT(绝缘栅双极型晶体管)芯片。IGBT芯片我正好也有所研究,是变频器的核心零部件,几乎适用于所有的机械设备。格力历年来多元化的尝试都失败了,但这并没有影响格力的主营业务,这么大的一个企业搞多元化,总会付出些机会成本,这都不影响大局。

  怕的不是多元化,怕的是多元化后的低竞争力的重金投入。举例来说,格力做手机就是多元化后的低竞争力投入,但这并不是重金投入,格力及时止了损,所以问题不大。

(文章来源:阿尔法工厂)

(责任编辑:DF378)

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